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政策完善冷链运输服务规范 多股受益(附股)

来源:中国证券网2016-06-22 10:11
预计全国铁路煤炭发运量同比增速继续下降的压力加大,大秦铁路作为主要煤运通道,煤炭线运输量将受到负面影响。

大秦铁路:收购太兴铁路70%股权,煤炭运输线路进一步完善

大秦铁路 601006

研究机构:群益证券(香港) 分析师:李晓璐

公司出资39亿元收购太兴铁路70%股权,完善公司在三西地区(山西、陕西、内蒙西部)的煤运网络。鉴于经济下行压力加大的背景之下煤炭需求下降,对煤炭运输不利,尽管估值不高,A股对应2016年P/E为9.5倍,但短期的业绩弹性下降,下调评级至持有。

近日,公司公告拟出资39亿元收购太兴铁路70%股权。太兴铁路位于山西中西部地区,连接太原与兴县,属晋西北货物外运新通道,全长163公里,初期产能为3800万吨,未来可达5000万吨。目前线路基本已经建设完成,预计明年能够投产。

从货源结构来看,太兴铁路运输的货物将以运送煤炭为主。当前,资源类大宗货物的市场供需受宏观经济波动、能源结构调整优化、环保政策变化等因素影响很大,需求下降,对运输业务不利。不过,本次收购的资产体量小,总体而言对公司影响不大。

大秦铁路(601006)主营西煤东运,货运收入占比接近80%。2015年前10个月,大秦线累计完成货物运输量3.35亿吨,同比下降10.51%。

展望未来,新经济常态下,国内经济增速稳中趋缓的趋势将延续,全社会用电量增幅可能继续收窄,对煤炭的需求量减弱,受此影响,预计全国铁路煤炭发运量同比增速继续下降的压力加大,大秦铁路作为主要煤运通道,煤炭线运输量将受到负面影响。

另一方面,国家发展改革委已经明确发文表现放开4项铁路运输价格(包括:铁路散货快运、铁路包裹运输价格,以及社会资本投资控股新建铁路的货物运价、客运专线旅客票价),由于铁路运价长期实施政府管制,因此收费标准(尤其是货运标准)相对公路严重偏低,未来铁路运价上调的空间依然存在,利好大秦铁路

综上,预计公司2015年、2016年可分别实现上市公司净利润142.3亿元(YoY+0.31%,EPS为0.957元)、139.16亿元(YoY-2.2%,EPS为0.936元)。

山东高速:高速收入小幅下滑,看好国企改革及转型

山东高速 600350

研究机构:申万宏源 分析师:王俊杰

投资要点:

业绩符合预期。报告期内实现收入47.33亿,同比下降10.22%,实现归母净利润16.98亿,同比小幅下滑1.42%,扣非净利润16.64亿,同比增加2.51%。报告期加权平均ROE为7.86%,实现EPS为0.353元,符合我们的预期。

货运量下滑,收入小幅减少。收入方面,受整体宏观经济影响,山东省公路货运、客运量整体有所下滑。前三季度,山东省整体货运周转量为4088亿吨公里,同比下滑0.7%,较去年同期减少5.6个百分点。济青高速是公司最主要的收入来源,由于连接港口内陆,港口货运占比较大,近期受冲击较为严重。成本方面,由于子公司深圳宝塔石化业务量下滑,造成成本同比大幅减少30%,报告期公司毛利率达66.11%,较去年同期增加10.31个百分点。

费用控制稳定,净利率回升。报告期公司期间费用率为14.41%,较去年同期增加0.30个百分点,费用控制仍然稳健。毛利率提升且费用稳定,带动净利率大幅上升,报告期公司净利率为33.74%,较去年同期增加4.15个百分点。

扩建济青长期有助于现金流稳定。9月30日公司发布对外投资公告,拟将现有济青高速双向四车道拓展为双向八车道,计划投资307.99亿,平均每公里造价9961.9万。对公司而言,扩建一方面有利于提升济青高速的运载能力,另一方面也能将现仅有9年的经营权拓展至25年。我们假设高峰期增速在8%,平稳期增速在3%,必要回报率6%来测算,预计项目净现值为280亿,增量净现值在200亿左右,因此我们认为虽然扩建济青短期对利润和现金流具有一定负面影响,但长期来看有利于公司远期现金流稳定和长期持续经营。

维持预测,维持增持。我们预计15-17年公司净利润分别为27.71亿、30.66亿、34.01亿,基本EPS为0.58元、0.64元、0.71元,对应PE为11倍、10倍、9倍,估值水平较行业平局水平相对较低,同时受山东国企改革和转型预期的催化,未来具有较强的补涨空间。维持"增持"的投资评级。

上港集团:集装箱业务助业绩稳健,海外布局推进国际化

上港集团 600018

研究机构:申万宏源 分析师:吴一凡,陆达

公司发布15年中报,上半年公司实现营收147.73亿元,同比增加7.08%;归属净利润30.98亿元,同比增加5.65%,EPS为0.1357元;扣非后归属净利润30.09亿元,同比增加7.47%;

散货大幅下滑,集装箱业务保持增长。上半年公司母港货物吞吐量完成2.55亿吨,同比减少6.4%,其中,散杂货吞吐量完成0.77亿吨,同比下降21.1%,相应地散杂货板块实现营收10.41亿元,同比减少18.65%。主要原因是由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响,煤、矿等散杂货吞吐量大幅下降。公司母港集装箱吞吐量完成1802.8万标准箱,同比增长4.4%,实现营收62.54亿元,同比增加7.72%。港口物流板块营收78.26亿元,同比增加15.13%;港口服务板块营收9.15亿元,同比增加0.73%。

费用控制良好,毛利率水平略有下降。报告期销售毛利率35.08%,同比下降2.51个百分点,主要是由于毛利率最低的港口物流板块占比相对上升,拖累了整体毛利率水平。由于职工薪酬同比增加,本期管理费用11.78亿元,同比增加7.61%;利息支出减少,财务费用4.36亿元,同比减少18.44%。三费总额16.15亿元,同比减少0.92%。总体来看,公司期间费用率为10.93%,同比下降0.89个百分点。

海外战略发力,"一主多元"持续发力。公司上半年继续推进"长江战略、东北亚战略和国际化战略",做强主业。一方面拟收购锦江航运部分股权,布局东北亚集箱航线;另一方面中标以色列海法新港自2021年起25年的码头经营权,进一步扩展公司海外业务。同时,公司的体育与金融事业繁荣发展,为公司提供多元拓展空间。作为港口行业国企改革的排头兵,在国企改革顶层设计方案即将出炉之际,我们看好其后期深化改革的可能。

维持盈利预测,维持增持。公司作为国内最大的集装箱吞吐港,能够有效对冲干散货不景气带来的经营风险,经营稳健,同时一主多元的经营理念亦给公司带来广阔发展空间,并叠加有国企改革预期。我们维持盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元,分别对应PE为23倍、20倍、18倍,维持增持评级。

象屿股份:立足粮食产区、打造粮食全产业链体系

象屿股份 600057

研究机构:招商证券 分析师:常涛,陈卓

公司以产粮大省黑龙江东、西两大平原为根据地,在全省范围内开展合作种植和粮食收购业务,并向东南沿海地区进行粮食分销,打通粮食的种植、流通、贸易环节。我们预计公司15-17年EPS为0.31、0.36和0.41元,给予公司15年EPS 50X PE,目标价15.5元。

厦门市国有供应链企业:公司于2011年8月在上交所借壳上市,实际控制人为厦门市国资委,主营业务包括大宗商品采购供应、综合物流和物流平台建设运营,并已初步构筑起农产品、金属等五大核心产品供应链体系。

布局黑龙江,建立依安、富锦粮食基地:象屿股份(600057)在黑龙江西部建立依安粮食仓储物流中心,并拟在东部富锦市设立粮食基地,积极开展合作种植、粮食收购和分销业务。在2014年,农产业务为公司贡献了75%的净利润,使公司成功实现扭亏为盈。

合作种植前景广阔,粮食临储代收收益关注政策变动:从事农业人口减少、户籍制度放松和土地流转改革使我国农业向生产规模化加速,为合作种植提供了广阔的市场前景。为保护粮农利益,国家连续6年进行玉米托市收购政策,国内玉米库存压力大玉米收储价格预期可能下降,对代收企业或有影响。

粮食基地将提高公司粮食议价能力,扩大获利空间:公司以大连港(601880)为核心,主销东南沿海区域建立起稳定的销售网络。粮食收购业务为象屿提供稳定的粮源,有利于公司提高与下游厂商的议价能力和市场拓展能力。

配套募集资金加速公司扩张:公司拟通过非公开发行募资15亿元,用于富锦粮食仓储物流基地195万吨仓储设备及物流配套设施建设,促进公司跨产品、跨市场和跨区域的经营计划。

盈利预测与估值:假设公司16年完成增发,我们预计公司15-17年EPS为0.31、0.36和0.41元,考虑到公司良好的盈利前景和二级市场估值水平,我们给予公司15年EPS 50X PE,目标价15.5元。

风险提示:公司流动性风险;粮食临储收购政策变动

渤海轮渡公司跟踪报告:主营积极求变、旅游布局值得期待

渤海轮渡 603167

研究机构:海通证券 分析师:虞楠

投资要点:

主营业务盈利能力有望改善。目前滚轮业务受区域经济下滑影响,收入趋稳,利润下降明显。公司营收2014年出现同比下降,毛利率由2010年36%下降至2014年的23%。从2015年前三季度情况来看,收入同比微升,利润同比下降幅度有所扩大。未来公司有望依托东北振兴计划、中韩自贸协定的实施,增加烟连线、平泽线的运量水平,提升主营业务盈利能力。

公司积极寻求转型。公司邮轮业务收入占比迅速提升,已占总收入超过10%,除此之外公司还经营旅行社和船舶管理业务。公司收购"中华泰山号",正式开始进军邮轮运营业务。未来公司将加大发展国际国内邮轮产业。不排除后续有继续的并购。整个游轮行业来看,目前我国游轮旅游渗透率不到0.1%,远低于欧美1-3%的水平。2013年国内邮轮市场规模增速超过100%。伴随着休闲游、出境游持续高增长,预计中国邮轮旅游进入爆发增长期。

高层变动引发国企改革加快预期。公司控股股东的是辽渔集团,现持有公司37.05%的股份。实际控制人为辽宁省国资委。公司于12月22日公告,董事长申请辞去公司职务。此次董事长离职引发市场对于公司国企改革步伐加快的预期。

公司股权历史沿革:国有股权转让自2004年下半年启动后,烟台市国资委、山东航运、蓬莱港、长岛港、烟台海运分别向山东省烟台鲁信产权交易中心有限公司提交了《产权出让申请书》。2005年5月10日,烟台市国资委、长岛港务局将合计持有的51.36%股权转让给辽渔集团,山东航运集团、蓬莱港务局、烟台海运将合计持有的36.38%股权转让给海桥国际(山东高速(600350)提出暂不转让其所持公司12.26%股权),且本次股权转让中辽渔集团所取得的渤海轮渡(603167)51.36%的股权中,有44.62%的股权是代海桥国际持有。2006年7月7日,海桥国际与辽渔集团签署协议书,将其实际持有本公司的81%股权全部转让,其中原由辽渔集团代持的44.62%股权转让给辽渔集团,其直接持有的36.38%股权转让给由本公司及辽渔集团职工出资成立的第三方公司(海平投资),股权代持安排终止后,辽渔集团实际持有公司51.36%股权,成为公司的控股股东。2006年海桥国际将发行人股权转让给辽渔集团和海平投资。2007年派送红股以及管理层增资扩股,辽渔集团(46.5%),海平投资(32.94%),山东高速(11.1%),一百四十二名自然人股东(9.46%)。2009年7月31日,海平投资与绵阳产业基金签订股份转让协议,将所持公司32.94%股权转让给绵阳产业基金。自2012年三季度,绵阳产业基金股权一直在减持,截至2015年三季报,绵阳产业基金的股权基本减持完毕。投资建议。我们预测公司2015、2016年eps分别为0.45元、0.50元。按照公司12月25日收盘价计算,目前股价对应2015年PE约为28倍。考虑到公司积极寻求旅游产业布局以及国企改革预期的增强,看好未来中长期预期差。给予公司2016年PE35倍,对应目标价为17.5元,建议关注。

风险提示。主营业务持续下滑;邮轮业务进展速度不及预期。

东方航空:定增获批,机队再度优化

东方航空 600115

研究机构:安信证券 分析师:姜明

东方航空(600115)非公开发行A股股票获得中国证监会发审会通过。公司6月公布的定增预案于12月9日获批,方案为以不低于6.44元的价格发行不超过23.3亿新股,募集约150亿元人民币,其中约120亿元将用于引进28架飞机,30亿元将用于偿还美元债务,新发行的股份有12个月的锁定期。

机型结构改造再下一城。根据国家发改委批文,东方航空拟使用本次募集资金于2015年下半年和2016年度购买飞机共28架,机型包括B777-300ER、A330-200、A321、B737-800。航空公司可控成本主要取决于机型结构,东方航空从2009年就开始着力于精简机型,经过5年耕耘,从早期近20种机型,调整到现在的,前四大主力机型占总客机比例95%以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽),延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式,单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500架的全服务航空公司,在长短线运力分配得当的情况下,运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。我们判断,随着机队规模的逐步扩大,东方航空在维修成本、航材储备、油耗等方面的成本优势将充分显现。

改善资产负债结构,降低财务费用。2015年三季报显示,东方航空资产负债率79.38%,为四大航最高,抗财务风险能力较弱,不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿若按计划偿还贷款,资产负债率将下降6pt左右,处于行业平均水平。同时,带息负债的偿还,可直接降低公司的利息支出,改善公司盈利水平。

投资建议:若考虑定增影响,预计公司2015-2017年EPS0.45元、0.49元和0.59元。航空股短期压力主要来自于美联储加息,人民币进一步贬值预期。我们判断16年行业景气向上,中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性,建议关注,6个月目标价9.2元。

风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。

南方航空:业绩增速放缓,客座率小幅下滑

南方航空 600029

研究机构:招商证券 分析师:常涛,陈卓

事件:

公司公布了2015年11月份经营数据,RPK和ASK同比分别增长6.5%和7.9%,客座率78.5%,同比下降1pct。RFTK和AFTK同比分别增长18.3%和16.9%,货邮载运率57.6%,同比增长0.7pct。

评论:

1、11月RPK增速较低,客座率小幅下滑

11月份,公司合计完成RPK149.69亿客公里,同比增长6.5%;合计投放ASK为205.6亿座位公里,同比增长7.9%;客座率78.5%,同比小幅下降1pct。1-11月份,公司合计完成RPK1744.94亿客公里,同比增长14.6%;合计投放ASK为1970亿座位公里,同比增长12.8%;客座率80.8%,同比小幅增长1.2pct。货运方面,11月,公司RFTK和AFTK同比分别增长18.3%和16.9%,货邮载运率57.6%,同比增长0.7pct。

2、国内市场:增速较低,客座率维持高位

进入十一月淡季后,国内航线增速较低。11月份,公司国内航线ASK同比增长1%,RPK同比增长0.7%,客座率为79.4%,同比下降0.3pct。1-11月份,公司国内航线ASK累计同比增长7.9%,RPK同比增长9.5%,客座率为81.0%,同比增长1.2pct。整体上看,公司11月ASK和RPK增速较1-11月累计值有所下滑,但客座率仍维持高位。

3、国际市场:仍然保持高速增长,客座率下滑较快

11月份,公司国际航线ASK同比增长31.1%,RPK同比增长26%,客座率为76.7%,同比下降3.1pct。1-11月份,公司国内航线ASK累计同比增长30.8%,RPK同比增长33.2%,客座率为80.7%,同比增长1.5pct。

4、低油价逻辑仍在,同比影响逐步出清

公司大部分的航油须以现货价格在国内购买,除燃油附加费外,公司并无有效途径管理燃油价格风险。从当前形势看,原油供给过剩并未实质性好转,美联储加息和美元升值态势不变,低油价逻辑仍在。但随着四季度来临,低油价的同比影响将逐步出清。

5、利率风险不大,人民币贬值对公司业绩有一定影响

于2015年6月30日,在其他变量保持不变的情况下,假定利率增加100个基点,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.29亿元;假定人民币兑美元的汇率贬值1%,将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.74亿元。

6、投资策略

从短期来看,南航受到大量开通和加密国际航线的影响,收益水平会有有一定压力,但在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下,出境游贡献航空市场增量将是"新常态"。公司率先转型,巩固中转枢纽,大力拓展国际市场利好长期发展。我们预测公司15~17年EPS为0.58元、1.00元和1.17元,股价大跌后估值已经具备吸引力,维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。

风险提示:经济下滑、航空事故

中国国航:汇率成为最大的不确定因素

中国国航 601111

研究机构:中原证券 分析师:高世梁

报告关键要素:

前三季度业绩增长98.09%,但第三季度由于人民币贬值造成汇兑损失,净利润同比下降13.25%。

事件:

中国国航(601111)公布前三季度财报。

点评:

15年前3季度公司每股收益为0.51元。15年前3季度公司实现营业收入823.81亿元,同比增长4.33%,营业利润79.52亿元,同比增长130.04%,净利润62.81亿元,同比增长98.09%。每股收益为0.51元;第三季度营业收入为312.3亿元,同比增长4.76%,净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%。

每股收益为0.19元。

人民币贬值对公司第三季度业绩影响较大。公司第三季度净利润为23.31亿元,同比下降了13.25%,环比第二季度只增长了3.05%,主要受困于人民币贬值带来的汇兑损失。由于8月央行调整人民币汇率中间价,之后人民币兑美元汇率波动加剧,使得公司在三季度遭受34.25亿汇兑净损失;公司三季度毛利率为24.78%,同比增长7.55个百分点,环比二季度增长3.25个百分点。由于提升了直销比率近6个百分点,销售费用率环比下降0.52个百分点。投资收益为11.64亿,同比去年提升了76.63%。

可以说,汇兑损失抵消了公司其他各业务指标的增长。

业务量平稳增长,国际线增速较快。前三季度公司总周转量同比增长13.31%,客运周转量同比增长10.76%。第三季度由于运力的继续投入和需求的提升,总周转量和客运周转量分别增长13.29%和13.09%。公司总载运率为69.8%,客座率为80.5%,保持稳定。从国航自身情况来看,前三季度国内航线客运周转量增长8.37%,保持平稳。国际航线客运周转量增长13.14%,维持较好势头。其中欧洲、北美、日韩和东南亚分别增长15.57%、8.18%、13.7%和17.05%。此外,地区航线表现欠佳。

市场传闻国航和南航合并。近期媒体传闻国航和南航正在酝酿合并重组,公司已于第一时间发布公告予以说明。目前三大航占据国内航空市场四分之三的市场份额,且彼此之间实力接近。一旦任何两家航空公司合并必将完全改变国内航空市场的竞争格局。我们保持对该传闻的观望态度。

调降公司至"增持"的投资评级。由于人民币贬值因素影响,我们调低公司15年、16年每股收益到0.55元和0.63元,对应动态市盈率为16.25倍和14.19倍。今年是国内航企业绩大增的一年,但由于目前国际油价已处于低位区间,而人民币汇率不确定性较大,一旦汇率产生较大波动,将影响各航空公司的经营业绩,从而影响市场对航空股的价值判断。因此,我们调降公司至"增持"的投资评级。

风险提示:油价大幅上升;汇率波动。