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二季度营收增长远不及亏损速度 途牛到底做错了什么

来源:投资潮2016-08-25 17:07
8月23日晚间,途牛旅游网宣布,其董事会已批准了一项股票回购计划,根据该计划,该公司在接下来的12个月内,可能会回购最高1.5亿美元金额的普通股或美国存托股票。

8月23日晚间,途牛旅游网宣布,其董事会已批准了一项股票回购计划,根据该计划,该公司在接下来的12个月内,可能会回购最高1.5亿美元金额的普通股或美国存托股票。

同时,途牛公布了二季度财报。财报显示,途牛第二季度净营收为24亿元(约3.666亿美元),同比增长55.6%。净亏损7.669亿元(约1.154亿美元),上年同期净亏损2.462亿元,比上年同期增长211.5%。

亏损增长速度比营收还快

为了加强对上游代理商的控制,2015年途牛先后收购、投资了四家旅行社,获得了台湾游牌照和一些目的地的旅行资源。面对个性化的旅行需求,为了丰富产品品类,它的上游供货商也在不断增加,到2015年底已经到了1.1万家。采购队伍也从2014年底的600人,扩大到2015年底的1250人,现在应该会更多。

同时,途牛采用的全国出发地收客,在目的地集结的方式,让落地服务中心成为必备品。到二季度财报发出时间为止,途牛已经有180个地区服务中心和11个国际服务中心。按照每个服务中心投入50万元,再加上人员成本,是一笔不小的开支。

按理说,这么多投资下去,途牛的营收应该有非常明显的提高。可是,目前只能看到直接采购和服务中心带来了研发费用和管理费用的大幅增加,分别比去年同期增长129.6%、93.9%。

与此同时,携程、同程、阿里一直在积极拓展度假游的线路,众信、中青旅(600138)等传统旅行社也在努力进行线上的布局,这也使得途牛不得不投入大量市场推广和销售费用。

跟团游同期成长50.9%

途牛二季度跟团游和自助游总出游人次为1,666,455,较2015年第二季的1011267人次增长64.8%。

其中跟团游收入(绝大部分以全额确认)为22.133亿元(合3.33亿美元),较2015年同期增长50.9%。这一增长源于中东、非洲、东南亚、澳新、北美等出境目的地旅游收入增长。2016年第二季跟团游(不包括跟团周边游)出游人次为610958,较上年同期308417人次增长98.1%。

跟团周边游的出游人次为634799,较2015年第二季度的476375人次增长33.3%。而自助游的收入(以净额确认)为6710万元(合1010万美元),较去年同期增长93.9%。这一增长主要来源于国内、东南亚、北美、中东和非洲等目的地旅游收入的增长。2016年第二季度,自助游出游人次为420698,较2015年第二季的226,475人次增长85.8%。

途牛到底错在哪?

如果还想挽救投资人的耐心,在中国旅游市场竞争领先者角色,那么途牛急需改变的是现在“挣1元花7元”烧钱换市场的策略。

投资人担心高增长的故事难以持续,更为担心的是亏损扩大之后盈利无期。业内媒体劲旅网的一项调查显示,67%的业内人士认为,高投入换高增长的打法不可持续了。认为打法还有效的比例为18%。

为何在连续高增长两三年之后,大幅放缓?是经济原因,旅游消费环境原因,还是公司自身的原因?

从国内旅游企业第一季度的情况看,情况没有明显异常。与途牛业务类似、在国内上市的众信旅游(002707),第一季度营业收入与途牛都是20亿元左右,但实现净利润3654万元,与途牛的4.8亿元净亏损反差之巨,让人惊讶。同时,中国市场对打包旅游产品(主要是跟团游、自由行)依然有很大的偏好,据悉这一市场规模高达4000亿元。

那么,如果说旅游产品的在线零售模式本身没有问题,那么途牛到底做错了什么?

途牛的财报看,一季度客单价为2610元,毛利率为4.3%。但途牛获取用户的成本很高,营销费用分到每个客户身上超过300元,并且持续上升,远高于打车、卖门票等行业。运营开支的增幅接近营收增长的2倍,说明效率低而且有恶化的趋势。

其中一个重要原因是区域服务中心的增加,人员数量增长。据悉目前途牛的员工总数已经达到7000人之多,在国内有170个区域中心。品牌广告、线下服务中心是不是增加流量新用户、提升转化率的方式?可能是,但是还需要看成本和效率。

如果按照本季度的收入与净亏损来看,途牛在近几年内都很难盈利,资金状况也难以高枕无忧。